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财务管理模式：分久必合，合久必分？

集团财务管理的较关键一环就是确定集团财务的管理模式，而每个集团企业的管理特点不同，随之决定了集团财务管理模式也各不相同，所以集团企业一定要“实事求是”，选择适合自身的集团财务管理模式人说“天下大事，分久必合，财务管理预算，合久必分”，于是有人说企业的财务管理模式也是“分久必合，合久必分”，当集权的弊端出现时，就需要以分权来抑之，当分权的隐患增加时，就需要以集权来制之。其实，财务管理作为企业管理系统的一个重要内容，是企业的大事，在整个管理过程中处于重要的地位，集权和分权作为传统财务管理模式的两种主要形式，财务管理系统，适用于不同企业发展的不同时期，财务管理，同一企业管理的不同层面，二者在实际运用过程中各有利弊，简单以分合之说来为之定性未免失之偏颇。在以创新促发展的理念深入人心的今天，研究企业集团财务管理模式的创新对于推进现代企业制度建设和发展，就有着特别重要的意义。如果能够针对传统财务管理模式中存在的问题，深入分析财务管理模式的形成动因及组成要素，发展创新财务管理模式，强化财务控制与监督，提高财务f务效能，必定能使企业步入良性循环的轨道，焕发出勃勃生机。

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1．股东财富z大化作为财务管理目标合理性分析。公司的基本目标是什么？传统的观点是，因为股

东实际拥有并控制公司，因此，公司的管理者应为股东的利益而服务，公司的目标应是为股东增加价值。

公司管理者应该努力提高公司的股价，财务管理体系，以使股东的财富z大化。支持以股东财富z大化为目标的观点主要有以下几种：

（1）公司契约集合理论。公司契约集合理论认为企业是一系列契约的集合，包括公司管理者与股东之

间，公司职工与公司管理者之间，公司债q人与股东之间的契约等。所有者权益是对企业资产的剩余索取

权。在这种观点下，所有者权益可以定义为一种委托代理关系。公司管理者是代理人，公司所有者是委托

人。委托代理理论假设委托人与代理人均是追求自身利益z大化的经济人，因此公司管理者与公司所有者的利益并不总是一致的。契约集合理论认为，公司股东可以通过契约建立对公司管理者的激励与约束机制，

以使公司管理者的行为符合所有者的利益，尽量减少管理者背离股东利益的行为。该理论认为公司管理者的行为一般都是以股东利益为重的，因此，股东的目标就是公司管理者的目标。

（2）管理者目标的观点。在实际中，管理者的目标不同于股东的目标。威廉森提出费用偏好的概念。

他指出管理者通过某些费用支出获得了价值，如对公司汽车、办公家具、办公地点以及自主决策的投资而

获得效用。但多那德森通过对一些大公司的高层管理者的访谈，认为公司管理者的目标与股东的目标是一

致的。他认为，公司的管理者受到两种基本激励的影响：*y是生存，组织的生存意味着管理者总是要控

制足够的资源来防止企业被淘汰；*二是独立性与自我满足，这意味着公司管理者能够不受外界干扰和不

依赖于外部的资本市场而进行独立的决策。多那德森由此认为，管理者不喜欢发行新股，管理者基本的财

务目标是使公司的财富z大化，从而管理者能控制更多的资源并限制筹集新的权益资本。而且，从多那德

森的观点引申可以认为，公司管理者通过使股东财富的增加以减少被其他公司收购的可能性。经理市场的竞争也促使公司的管理者以股东的权益为重。

  2．以股东财富z大化作为财务管理目标的局限性分析。以股东财富z大化为目标有理论基础支持，

易

于直观理解，同时在实际中也有其合理之处。如股价的高低，代表了投资者对公司价值的客观评价。它以

每股价格表示，反映了资本与获利之间的关系。它受预期每股盈余的影响，反映的盈余的大小和取得的时间。它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。但以股东财富z大化也存在以下几点局限性：

  （1）股东财富z大化难以对公司经营决策具有指导价值。目标应对行为有指导作用才有意义。但是公

司的管理者很难知道其经营决策是如何影响公司股价的。既然管理者无法明确知道其决策对股价产生什么样的影响，增加公司股价的目标也就不能对公司的经营决策起指导作用了。

  （2）信息不对称问题。一般而言，公司的管理者比外部的投资者更了解公司的状况。那么，为什么公

司管理者会以了解较少信息的外界投资者的评价作为其目标呢？如果资本市场是强有效的话，外部投资者

对公司的评价可能与管理者的评价是一致的。但至今也没有证据表明资本市场是强有效的，即使是西方发

达的资本市场。而且也很难衡量企业的分部门对公司股价的贡献，使得很难考察分部门的业绩和事先设定的分部门的标准比较。

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